专题：【推选阅读】关税与买卖关联著述云开体育

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　　来源：华尔街见闻

　　注：本文首发于2023年7月11日，系旧闻重发　

　　Zoltan Pozsar以酌量货币商场的复杂性而著名，在畴昔的八年里，他以瑞信明星分析师的身份发表了许多视力。旧年3月，Zoltan Pozsar以一篇对于“石油好意思元的沦一火和布雷顿丛林体系III崛起”的研报而大火“出圈”。

　　而在彭博社最新一期《Odd Lots》播客节目中，Pozsar泄漏了他本年早些时期离开瑞士信贷后的下一个劳动动向，并先容了他的“布雷顿丛林体系III”表面的最新推崇，即各人金融体系正在阅历与好意思元霸权的“货币永诀”，并变得愈增加极化。

　　1、“货币永诀”

　　当主捏东说念主问及“目下你在作念什么？”，Pozsar回话说他创立了我方的宏不雅经济沟通公司，公司称呼是Ex Uno Plures，将为机构投资者提供酌量。

　　Pozsar暗意，Ex Uno Plures与“e pluribus unum”（合众为一）相悖，后者是好意思国国度格言，在好意思国国玺和好意思元资产上齐不错找到这句格言，意为从许多个体中酿成一个合座。Ex Uno Plures在英语里的含义是“out of one， many”（土崩认识）。

　　他说，取这个名字是为了抒发两个主义。

　　第一个主义是，回顾他手脚一个计策师十年来所作念的事情，基本上是预测融资和利率商场价钱崩溃的本领，并在这些本领站到正确的一边。

　　另一个主义是，他说他合计各人宏不雅经济是手脚一种看法和资产类别发展起来的，如若你承认，在各人化上前发展的单极时间，好意思元是无可争议的各人霸权货币。是以“咱们齐是在各人好意思元周期中交往”。

　　而瞻望将来，他说，“正如咱们在布雷顿丛林体系III的框架下运筹帷幄的那样，情况将不再如斯”：

“这是一种时间趋势，因为越来越多的国度正试图将我方从西方金融体系中抽离出来，就像西方实体经济试图将我方从承接东方的供应链中抽离出来相似。”

　　他说：

“我合计，咱们正处于这样一个时间的开首，至少在将来的5到10年里，咱们将阅历这种货币永诀。从一种占主导地位的储备货币时间，走向一个领有多种储备货币的全国。”

　　2、影响好意思元和好意思债的结构性需求

　　在谈及自旧年3月于今发生的围绕好意思元霸权的一些事情，Pozsar暗意，“布雷顿丛林体系III”的主题愈加明白了，触及方面如去好意思元化、黄金的再货币化、使用央行数字货币来配置一个全新的金融体系等。

　　当被问及这些雄壮叙事怎样影响骨子投资时，Pozsar合计这会对好意思元和好意思债的结构性需求产生影响。

　　他说，如若你参加一个买卖不再主要以好意思元计价的全国——这里东说念主们就无谓借好意思元入口商品，出口商也不再只赚取好意思元——那么好意思元就不再是一种机器，某些地区的好意思元空泛将会袪除，一些本来会产生好意思元盈余的国度情况也会发生变化，外汇掉期商场上的好意思元供给和好意思元需求将会被重塑。

　　然后，就全国其他地区对好意思债的需求而言，这是一个大问题。他说，历史上你需要好意思元，是因为你需要入口一堆全齐以好意思元计价的东西。但如若全国上的东西只须一半用好意思元计价，那就不需要积贮那么多的好意思元储备，是以这将对好意思债的总体需乞降边缘需求产生响应影响。

　　3、“咱们正处于某件事的前奏”

　　提到好意思国国债，主捏东说念主问说念：你在本年1月份写过一篇研报，你那时提议在某种进度上，好意思联储将需要介入并再次救济国债商场，因为通盘这些债券的传统买家齐开动裁撤，好意思联储将在本年夏天重启QE。你还这样合计吗？

　　Pozsar回话说：

“嗯，目下是夏天。这样说吧。我是说，咱们目下也曾有了回购筹算。如若我没记错的话，也曾启动了，在遭受围绕SVB和其他一些银行的问题时……

我合计咱们正处于某件事的前奏……咱们正在通过回购来处置流动性不及的问题。到目下结束，一切齐很好……

但我再次合计，咱们正在运筹帷幄的这个潜在问题——全国可能正在阅历一个分裂，全国其他地区对好意思国国债的需求可能不会像以前那样——将成为一个问题。

跟着这些问题的出现，咱们将缓缓处理它们。但我再次合计，这些流动性不及的问题是存在的，咱们正在支吾它们。

　　4、“黄金详情会手脚一个主题总结”

　　主捏东说念主接着问说念，追忆一年前，“布雷顿丛林体系III”的陈述可能更以商品为中心，目下明白油价以及欧洲电力资本也曾下落了许多。那么商品的脆弱和波动性，是否会在将来几年恒久或半恒久地成为”布雷顿丛林体系III“的一部分？

　　（旧年3月，Pozsar在研报中写说念，如若他提议的“四价四柱”框架是念念考将来几年怎样交往利率的正确框架，那么，将来通胀将更高；利率也将普及；对大量商品的储备需求将高潮，这当然会取代对外汇储备的需求（好意思国国债和G7国度国债）；跟着其他交往的货币增多，对好意思元的需求也会下降。）

　　Pozsar回话说：

“在我看来，‘布雷顿丛林体系III’论中大量商品方面幸存下来的是，我合计黄金详情会手脚一个主题总结。

　　他说，东说念主们越来越多地看到，一些国度正在秘籍好意思国国债和好意思元，转而购买黄金。

　　Pozsar还提到其他一些新闻：加纳和俄罗斯基本上有一个石油换黄金的左券，俄罗斯向加纳运载石油，加纳用黄金相通他们获得的石油。他说，对加纳来说，把珍视的好意思元花在石油上是毫无真理的，因为他们不错用黄金换石油，这样就不错获得石油，然后他们的外汇储备就不错用来买其他东西了，比如药品。

　　Pozsar还暗意，俄罗斯和伊朗正在里海沿岸配置一个经济特区，在哪里，买卖将以黄金救济的数字代币结算。

　　他说，诚然这些可能还不组成主流，但在国外货币基金组织的数据和黄金协会的数据中，番邦央行购买黄金的数目大幅增加。他说：

“单独来看，它们可能莫得太多的真理。但我合计，在通盘这些事情中，可能会找到一个趋势。”

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